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作者:gpk电子网址_gpk电子网址更新时间:2020-10-28 05:18:20

券商基于专业投研及产品创设能力主导权益类衍生品和商品市场,而银行凭借资源禀赋及牌照红利主导固收及外汇市场然而由于银行缺乏灵活的高激励薪酬机制,衍生品交易和创设人才欠缺,预计销售交易业务有望重塑券商护城河博盛娱乐注册_博盛娱乐官方网址总结:短期有望带来资本市场增量,长期券商必须靠差异化竞争突围短期来看,由于我国长期处于间接融资时代,大量零售及机构客户资源与银行绑定更深,因此对银行开放资本市场大门有助于将更多银行体系金融资源导入,引导居民中长期资金进行权益类资产配置,进而拉升资本市场总需求、增加资本市场总供给长期来看,银行凭借客户/渠道/资金等优势,将对零售经纪、投行债承等业务产生实质性冲击,但在对资产定价和产业研究要求更高的股权承销、并购重组业务,以及对风险管理和产品创设能力要求更强的销售交易业务领域,仍将是证券公司实现业务差异化突围的可选路径

风险提示:行业竞争加剧风险、政策变化超预期风险、宏观经济下行风险1、混业经营是提升金融业综合竞争力的必由之路博盛娱乐注册_博盛娱乐官方网址1.1、美国金融混业驱动力:经济发展和金融创新美国金融混业经营的驱动力是经济发展和金融创新受20世纪30年代经济危机爆发影响,美国国会1933年颁布《格拉斯-斯蒂格尔法案》,严格划分投行业务和商业银行业务,标志金融分业经营的确立

随后陆续完善的分业制度虽在一定程度上稳定了金融秩序,但随着经济形势转变和金融创新浪潮,美国银行业面临国内投资投行和国外全能银行的双重挤压一方面80-90年代美国直接融资成本降低,金融脱媒日益严重,银行利率受制于《Q项条例》上限的限制,而投资投行通过金融创新工具以高利率争夺银行储蓄账户博盛娱乐注册_博盛娱乐官方网址另一方面美国银行受到欧洲和日本的全能银行的竞争压力,美国分业经营导致银行规模小而分散,业务单一,规模效益难以实现为顺应金融产业融合的趋势,提高本国金融业的国际竞争力,美国自90年代末逐步开始放松管制,直至1999年《金融服务现代化法案》正式解除混业经营的法律限制,允许通过金融控股公司的模式进行银行、证券、保险业务的联合经营以金融危机为导火索,美国进入全面混业时代

1999年法案通过后,金融控股公司的数量和规模显著增加,但大型投行大部分依旧保持独立经营状态备注:估值周报的数据均来自于广发TTM估值数据库,由个股数据汇总整理而成,个股数据是从wind数据库上下载的博盛娱乐注册_博盛娱乐官方网址然而银行凭借客户资源和资金优势迅速抢占证券业务市场,传统经纪、投行等轻资产业务利润率加速下行,华尔街投行开始在高风险收益比的自营投资、做市交易等重资产业务上寻求转型   1)本周A股总体PE(TTM)从上周22.70倍上升到本周23.43倍,PB(LF)从上周1.98倍下降到本周1.95倍直至2008年由于创新过度、监管不完善导致金融危机爆发,高杠杆运营的知名华尔街投行雷曼和贝尔斯登破产,美林被美国银行收购,高盛和摩根士丹利等投行也转型为银行控股公司,至此美国金融业开启了全面混业时代

A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周42.41倍上升到本周43.48倍,PB(LF)从上周2.71倍下降到本周2.69倍混业经营模式满足了金融业社会分工的演进所产生对金融业务的多元化需求、对银行经营制度变革的需求,以及金融企业“提高效率”、“增加利润”和“控制风险”三者的有机平衡博盛娱乐注册_博盛娱乐官方网址   2)创业板PE(TTM)从上周177.11倍上升到本周181.64倍,PB(LF)从上周5.70倍上升到本周5.77倍随着金融业不断发展,混业经营是大势所趋中小板PE(TTM)从上周63.45倍下降到本周62.93倍,PB(LF)从上周3.54倍下降在本周3.49倍

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